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2011年，***经济复苏道路异常崎岖。展望2012，我们认为，欧债问题依然难以解决，欧洲经济可能陷入低增长、高通胀困局；中国受益于可能放松的经济政策，有望继续实现较高速增长；而美国则会保持2011年的稳步复苏势头不变。在多种宏观因素作用下，2012年大宗商品整体将呈现出一种高位宽幅震荡走势，部分品种受自身基本面推动可能会走出中级牛市行情。

　　欧元区或陷入低增长、高通胀，施压商品

　　2010年初，欧债危机开始爆发。由于欧盟主要经济体行动迟缓，造成危机迟迟难以破解，不断恶化。市场风险经历了从边缘***向核心***、从主权债务向银行系统、从欧元区内部向欧元区外部传导的过程，***终导致了2011年下半年欧债危机的全面爆发，大宗商品期货价格也随之大幅下跌。

　　从目前的解决措施来看，2011年12月初欧盟峰会达成了具有较强法律约束力的“财政契约”，即强制性地让处于债务危机的***紧缩财政，阻止这些***盲目发债，促使它们摆脱过度依赖负债经济的发展模式。但这样一来，这些***经济必然会陷入衰退，从而拖累欧洲经济增长，使其陷入一种低增长局面。目前的一些主要经济数据也印证了这一点：欧元区PMI连续数月低于50，整体失业率高达10.2%。IMF也表示2012年初欧元区将陷入衰退，下修欧元区GDP增长率至0.3%。

　　而对于随后不断到期的欧洲债券，欧洲央行已被投资者视为***后的“救命稻草”，其购买欧元区重债国国债的做法也一直是缓解债务危机的***直接方式，虽然其目前一直强调主要职责是保持物价稳定、督促欧洲各成员国寻求从根源上解决债务危机。但一旦到了***后时刻，欧洲央行必然会开动印钞机，为欧元区***提供资金支持，欧洲也必然会陷入一种高通胀困局。从已公布的数据来看，2011年10月欧元区CPI突破3%，英国CPI已经突破5%，通胀势头已经开始显现。

　　如果欧洲陷入低增长、高通胀，避险资产必然会不断流入美元，推高美元指数，从而对大宗商品构成压力。

　　而从图中欧洲2012年到期债务的分布来看，2月、3月、4月是债务集中到期时点，如果不能出台及时、有效的措施加以解决，必然会引起***经济动荡，从而导致大宗商品新一轮下跌。

　　中国紧缩趋缓、增长可期，支撑商品

　　2011年，为控制通货膨胀，中国政府接连出台紧缩政策，加之外部欧债危机的蔓延效应，中国经济在下半年开始现出放缓迹象。中国需求的减弱直接对商品市场构成了向下压力。但随着中国通胀压力减缓和外围环境持续恶化，2012年中国的经济政策将更倾向于促增长，市场可能会获得支撑。

　　从央行近期的行动也可以看出一些政策转向的端倪：2011年12月5日，存款准备金率下调0.5个百分点，为近三年来***下调，我们认为这是中国货币政策转向的开始，将进入偏向逐步宽松的周期。

此外，如果外需出现更快、更大程度恶化，国内政策转变可能会更迅速、力度更大，这可能也会对市场提供支撑。

　　美国复苏势头有望延续，提振商品

　　2011年下半年，与欧洲陷入债务困境、中国经济增长放缓相比，美国经济出现了相对好转的迹象，居高不下的失业率开始逐渐降低，房地产市场也逐渐出现了复苏迹象，制造业PMI也持续稳定在50%的荣枯分水岭上方。

　　数据显示，目前，美国经济复苏当中***令人头疼的两大顽症之一的劳动力市场逐渐开始好转，美国新增非农就业人数有望持续向好，失业率处于高位的状况在2012年也有望出现一定程度的改善；而作为另一大顽症的房地产市场也有望逐步恢复。目前新建住房销售已有企稳回升迹象，占目前美国房地产市场重要份额的成屋销量也有所好转。房地产市场的逐步恢复将有利于美国经济复苏。

　　根据OECD11月预测，美国GDP增速在2012年及2013年分别为2%和2.5%，这显示出美国经济复苏势头有望在2012年得到延续。

　　从以上分析可以看出，2012年美国、中国经济继续复苏的可能性非常之大，作为******经济复苏的领头羊，这两个***经济的增长将会对大宗商品市场构成较强支撑。

　　今年商品市场将呈前低后高走势

　　2012年***经济***为不确定因素是欧洲经济，如果欧债危机继续恶化，必然会对***经济，特别是投资者心理造成冲击。随着一季度欧洲债务的集中到期，这一冲击爆发的可能性***大，如果不能出台有效的解决措施，将对大宗商品市场构成一定的向下压力。

　　总体说来，2012年商品将会呈现前低后高的走势，全年呈现的是一个高位宽幅震荡格局。

　　虽然欧债危机依然是压在商品市场头上的一把达摩克利斯之剑，但由于欧债危机目前来说是可见的，债务规模、到期时间以及可能的结果大家都已经考虑到，因此其影响并不会像2008年突然爆发的次贷危机那样大，更不会导致***经济二次探底，只不过会使复苏之路更为曲折。